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海通点评华晨破产重整及监管措施:维护市场秩序 重塑债市信心

  维护市场秩序,重塑债市信心——华晨破产重整及监管措施点评(杜佳、张紫睿)

来源:姜超宏观债券研究

海通点评华晨破产重整及监管措施:维护市场秩序 重塑债市信心

维护市场秩序,重塑债市信心

  ——华晨破产重整及监管措施点评

  (杜佳、张紫睿)

  概要

  华晨集团正式破产重整。11月20日,沈阳市中级人民法院裁定受理债权人对华晨汽车集团控股有限公司(以下简称华晨集团)重整申请,标志着华晨集团正式进入破产重整程序。法院裁定称,华晨集团存在资产不足以清偿全部债务的情形,具备企业破产法规定的破产原因。但同时集团具有挽救的价值和可能,具有重整的必要性和可行性。

  债务负担重,华晨终违约。1)在破产重整前,华晨已陷入债务危机。2020年10月23日,华晨汽车因流动性紧张,资金面临较大困难,未能如期偿付“17华汽05”的本息共10.53亿元,实质性违约让华晨旗下所有债券都被停牌,引发市场关注。11月4日,华晨汽车集团虽多方努力筹集资金,但由于资金困难,仅能兑付债券利息部分。2)债台高筑,可动用资金少。目前华晨集团已构成债务违约金额合计65亿元,逾期利息金额合计1.44亿元。2020年半显示,华晨集团资产负债率为近70%,合并报表账面虽存在一定货币资金,但其中部分为受限货币资产,可动用资金无法足额偿还债务。从存续债券来看,公司未来信用债偿债压力主要集中在2021年-2023年。

  监管同步介入,出示警示函。1)11月20日,证监会发布公告,对华晨集团采取出具警示函的行政监管措施,并决定对其涉嫌信息披露违法违规立案调查,对华晨集团有关债券涉及的中介机构进行同步核查,严肃查处有关违法违规行为。2)同日,上交所向招商证券(行情600999,诊股)出具了监管警示函,警示函称招商证券在承销并担任“华晨汽车集团控股有限公司2017年非公开发行公司债券(第二期)”(下称“17华汽05债”)受托管理人期间,存在未及时履行受托管理人信息披露职责、未有效履行受托管理人信用风险管理职责等违规行为。

  维护市场秩序,重塑债市信心。此次监管在华晨破产当日宣布行政监管措施及立案调查,表明监管对维护债券市场平稳运行发展、保护投资者权益的决心,严守不发生系统性风险的底线,高度重视债券市场风险管理工作。具体来看,释放出两个信号:1)监管高度重视投资者合法权益保护。依法严厉打击各类违法违规行为,维护债券市场良好秩序。2)守住风险底线,支持合法合规融资发债。维护债券市场正常功能,支持各类所有制企业合法合规通过债券市场融资发展,牢牢守住不发生系统性风险的底线,促进债券市场平稳健康发展。

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  1.华晨集团正式破产重整

  11月13日,格致汽车以华晨集团不能清偿到期债务且资产不足以清偿全部债务、具有重整价值为由,向沈阳市中级人民法院申请对华晨集团进行重整,并提交了相关证据。11月16日,华晨集团向法院提交了《关于对债权人申请本公司重整无异议的函》,称对格致汽车的重整申请无异议。

  仅过4天,11月20日,沈阳市中级人民法院裁定受理债权人对华晨汽车集团控股有限公司(以下简称华晨集团)重整申请,标志着华晨集团正式进入破产重整程序。法院裁定称,华晨集团存在资产不足以清偿全部债务的情形,具备企业破产法规定的破产原因。但同时集团具有挽救的价值和可能,具有重整的必要性和可行性。

  根据法律规定,沈阳市中级人民法院将指定华晨集团管理人,全权负责企业破产重整期间各项工作,包括受理并认定债权人债权申报,编制重整计划草案并提交债权人会议表决等。债权人将根据法院最终批准的重整计划获得偿付。

  2.债务负担重,华晨终违约

  华晨汽车集团控股有限公司成立于2002年,总部位于辽宁沈阳市,是经经辽宁省政府批准设立的国有独资公司,公司经营范围包括设计各类汽车、发动机及零部件并提供技术咨询,制造、改装、销售各种轿车、发动机及零部件等。该公司控股股东为辽宁省人民政府国有资产监督管理委员会,直接或间接控股、参股四家上市公司,并通过旗下上市公司华晨中国与宝马合资成立华晨宝马公司。

海通点评华晨破产重整及监管措施:维护市场秩序 重塑债市信心

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